青海丽豪已“待售”，下一个是高景？

2月24日，通威股份一纸公告震动光伏圈——筹划收购青海丽豪清能股份有限公司100%股权。这起并购，不仅标志着硅料环节的整合大幕正式拉开，这笔交易背后的关键推手：IDG资本同样不容忽视。

作为中国私募股权行业的奠基者，IDG在国内光伏投资领域布下了一盘大棋：青海丽豪、高景太阳能、爱旭股份、古瑞瓦特、钧石能源、正泰安能……它的光伏布局并非孤立项目，而是以爱旭为核心，向上游硅片、硅料延伸，串联多地国资，形成协同生态。

如今，协同生态位中的青海丽豪已被打上了“出售”的标签，作为同样由IDG一手扶持、企图复制“爱旭模式”无果、冲击IPO无望、硅片生态位的高景太阳能，会是下一个青海丽豪吗？

高景太阳能

IDG曾经的“明星产品”

高景太阳能，作为IDG在硅片环节的重要布局，是IDG“光伏投资流水线”上继爱旭股份之后的又一“明星产品”。

2019年7月，珠海国企华发集团旗下的华发科技设立广东高景太阳能科技有限公司。随后，IDG资本携珠海国资入局，在IDG的资本操盘下，2020年12月到2022年8月，一年多的时间内，除了IDG资本、珠海华发集团持续加码追加投资外，多家知名机构纷纷入局，高景累计融资超50亿元。

除了真金白银的投入，在高景的公司发展上，IDG同样一路保驾护航。

一方面，IDG通过与地方政府的深度合作，为高景的硅片产能落地解决土地、厂房等难题，甚至为其提供优惠电价来节约成本。另一方面，通过IDG与华发的信用背书，高景先与新特能源签订了长期硅料供应协议，确保了上游原材料端的稳定供应；再与IDG体系内的爱旭股份签订销售订单，确保了下游销售端的稳定出货。2021年至2022年，高景来自爱旭股份的销售收入分别为12.18亿元和37.74亿元，营收占比分别为48.90%和21.48%。

只是这一切，在高景IPO的反复无常中，似乎发生了变化。

IPO无望

现金流承压严重

2023年6月，高景向深交所递交招股书，拟募资50亿元。然而，在2023年9月，该公司却意外撤回了IPO申请。

迄今为止，高景并未放弃IPO的努力。中金公司发布的上市辅导工作进展报告（第九期）显示，2025年10月至12月，辅导工作仍在进行，主要围绕规范关联关系、完善内控制度、优化财务体系等方面展开。这意味着，高景仍在IPO的跑道上坚守。

然而，高景的IPO前景并不乐观。

将时间回溯至2023年，证监会颁布“8·27新政”，宣布阶段性收紧IPO节奏，资本市场新一轮的调整正式拉开序幕。2024年，国务院新版“国九条”重磅出台，明确提出“严把发行上市准入关”。

据统计，2025年初至今，已有44家光伏企业踏上IPO征程。但截至目前，仅9家如愿敲钟上市，4家尚处于筹备阶段，多达13家企业折戟离场，更有18家仍在漫长未知的排队等待。在光伏行业整体普遍亏损的背景下，企业IPO申请即使获得交易所受理，也难以通过严格的审核关。

在高景IPO融资困难的背后，则是资金的快速消耗。

2020年12月，珠海市国资委与高景签署合作协议，总投资约170亿元建设公司总部、50GW光伏大硅片项目及销售中心，39天后50GW大尺寸单晶硅片项目一期开工奠基，540天达成二期30GW满产。

2021年1月，高景太阳能在青海西宁投资180亿元建设高景太阳能50GW直拉单晶硅棒项目，项目建设93天后一期即点火试产。

2022年5月，高景太阳能在四川宜宾计划总投资220亿元建设年产50GW单晶硅棒及30GW单晶硅片项目，当年9月27日正式开工，3个月后一期即实现投产。

同时，根据高景太阳能招股说明书对标的同类上市公司2024年的业绩预告。合理推断，2023与2024年高景太阳能净利润应该也是大幅亏损。

研发投入过低，

造血能力不被看好

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强表示，在行业普遍处于亏损状态下IPO的确不是明智的选择。光伏企业想要存活下去必须依靠自身实力，通过强化自身技术壁垒、降低成本、加强“造血”能力来平稳度过下行周期。

而高景恰恰在自身技术壁垒与“造血”能力上并不强。

首先，高景的研发投入长期偏低。据其招股书显示，2021年、2022年，高景太阳能研发费用分别为3143.15万元、1.06亿元，研发费用率分别为1.26%和0.60%，远低于同行业可比公司平均值2.72%、2.39%。

在光伏这样一个技术迭代极快的行业，研发投入直接决定未来竞争力。当同行们在TOPCon、HJT、BC等下一代技术上百花齐放时，高景在研发上的“克制”，难免让人对其技术储备产生疑虑。

而在造血能力上，一方面，高景硅片业务的毛利率显著低于行业平均水平。招股书显示，其主营业务在2021年和2022年的毛利率分别为9.79％和14.65％，远低于同期硅料硅片行业38.34％和43.61％的平均水平。另一方面，为摆脱业务单一的风险，高景将第二曲线押注在了BC组件业务上。
2026年1月，高景中标广州发展BC组件集采项目，中标价0.747元/Wp，与爱旭股份的报价相当。然而，有业内人士指出，高景的BC组件业务实质上更像一个“组装商”。而没有核心技术，BC组件的故事能否讲得长远，也是未知数。

结 语

2026年被业内视为“活下去”的关键之年。徐志群本人也曾预测：“明年应该是U字底部还有一个小V底部的行情，应该是最残酷的一年。”在残酷的周期底部，资金链是企业的生命线。

高景自成立以来，通过分级融资快速推高估值，吸引了大量PE机构进入。这些资本的诉求很简单：退出、回报。如今，在IPO通道拥堵、估值回调的背景下，二级市场退出的难度陡增。那么，青海丽豪被并购的路径，会否在高景身上重演？

答案或许藏在两个变量中：一是BC组件业务能否真正打开局面，形成第二增长曲线；二是产业资本是否会像通威收购丽豪一样，对高景这块“资产”产生兴趣。毕竟，高景手握50GW硅片产能、布局四大生产基地、有地方政府深度背书，对于渴望补齐硅片短板的组件巨头而言，不失为一块优质拼图。

但“被并购”从来不是创始团队的最优选项。高景董事长徐志群在多个场合强调“精益制造”“创新联合体”，显示出其试图通过内生增长穿越周期的决心。然而，在资本“陪伴到期”的压力下，留给高景的时间，或许已经不多了。