10月30日晚，新能源跨界企业深南电A一纸公告在光伏行业引发广泛关注。
公告称，深南电A与天合光能(常州)科技有限公司及天合光能股份有限公司签署《股权收购意向协议》，拟以现金方式购买天合科技持有的天合开拓者光伏支架(江苏常州)有限公司（简称“天合跟踪”）不低于51%且不超过70%的股权。
具体交易金额此次并未披露。公告表示，本次交易尚处于筹划阶段，目前交易各方尚未签署正式协议，本次签署的《股权收购意向协议》系签约各方合作意愿的意向性约定，具体交易方案尚需进一步协商、推进和落实。
本轮光伏周期中，行业内已曝出多起并购案例，如TCL中环收购一道新能59.14%股份，合计控制66.34%表决权；通威股份收购丽豪清能100%股权等。这些案例多是产业内部并购、以强吞弱的典型。而此次天合光能作为行业龙头，却将其光伏跟踪支架全球第二身价的天合跟踪屈身“下嫁”给市值仅50亿元左右的新能源跨界企业深南电A。
这样一桩不太般配的“联姻”背后，天合到底有何用意？
01 一桩不太般配的联姻
作为光伏巨头天合光能旗下的光伏支架品牌天合跟踪，可谓出身名门，而其自身发展亦不负众望。
天合跟踪成立于2019年，由天合科技100%持股，天合科技为天合光能全资子公司。其跟踪技术基因可追溯至西班牙老牌跟踪支架企业Nclave，天合光能于2018年通过收购获得，2020年后又融入天合优配解决方案，最终整合形成了“天合跟踪”品牌。
天合将光伏支架业务视作向智慧能源解决方案提供商转型的重要抓手，在中国、西班牙、巴西、沙特均建有支架生产基地，在欧洲和亚洲均设立支架研发与工程中心，公司的全球光伏支架产能超15GW。
截至 2025 年底，天合跟踪已成功在全球超过70个国家交付了超过 43GW 的光伏支架系统。在伍德麦肯兹2026年发布的全球跟踪支架制造商综合排名中天合跟踪稳居全球第二、中国第一。
2025年，天合支架业务境外收入约28.4亿元，欧洲毛利率19.82%，其他境外市场21.3%，而境内毛利率为11.3%。对比同期仍为负数的光伏板块毛利率，天合跟踪可谓抗周期性强多了。
与天合跟踪耀眼的身世与光环相比，接盘方深南电A暗淡许多，只是一家2023年才跨界新能源的区域性气电企业，迄今市值52亿元。
深南电A，全称深圳南山热电股份有限公司，为中外合资老牌能源企业，深圳国资为其重要持股方。作为深圳市最早的燃机发电企业之一，其核心业务是南山燃气调峰发电。受燃料成本、机组能效以及现货价格挤压等因素影响，其燃气发电业务近年承压，营收连续5年下滑——到2025年其营收仅4.02亿元，扣非净利润更是连续五年为负。
期间，深南电A曾在2023年至2024年先后布局储能和综合能源服务。不过截至目前，深南电A虽已有独立储能项目商运盈利，但前三季度综合能源服务收入体量太小，仍无法带领企业扭亏。
一位投资观察人士表示，深南电A亟需引入一块体量足够大、行业标签足够鲜明的优质资产，这不仅是满足企业赚钱需求，还是使资本市场重新定义其估值的价值标签。于是，自带“跟踪支架全球第二”光环的天合跟踪进入深南电A视线。
深南电A在公告中表示，本次交易有助于公司在“燃气发电+综合能源服务”的业务基础上，有序拓展新的业务板块，打造第二增长曲线。
“若本次交易进展顺利，公司将取得标的公司控制权并纳入合并报表范围，后续将通过系统性整合双方资源推动业务深度协同，实现优势互补、互利共赢。”深南电A在公告中表示。
只是，如此优质的一块业务，为何天合忍心将其出售？
02 弃车保帅的无奈选择
11月2日，天合光能方面对媒体回应表示，本次意向交易拟引入战略合作方，充分发挥协同效应强强联合互利共赢。
结合天合光能近年财务来看，这或许是弃车保帅的一次业务调整。
最新公布的三季报显示，2026年前三季度天合光能归母净利润亏损了19.4亿元，叠加2024年亏损34.12亿元和2025年亏损70.31亿元，累计亏损额已近124亿。而2020年-2023年天合光能累计盈利也不过122.4亿元。这意味着，在本轮行业洗牌中天合已将上一轮行业上行周期赚的钱全部赔完了。如今天合头顶近80%的高负债还在艰难对抗行业周期，尽管到三季度末，仍保持了47.03亿的经营性现金流，但在高息高杠杆压力下，企业现金流压力并不小。
而另一头，被天合光能寄予厚望的储能业务正在起量。公开数据显示，前三季度天合储能累计出货超10GWh；2026年上半年储能新签订单超16GWh，其中海外订单占比超95%，在手订单有力支撑全年16GWh的出货目标。
据天合方面透露，上半年储能整体出货量一半以上销往欧洲和拉美等高价值市场，盈利较好，海外储能整体毛利率维持在较高水平，发展已进入良性增长阶段。
天合是光伏龙头中最早布局储能的——早在2015年就成立了独立的储能公司，之后又推出“天合芯”战略，着力打造“有芯”系统集成商。随着近年的储能热和光伏进入调整期，储能被天合视为穿越光伏周期的第二曲线。不过，直至今年上半年，储能营收24.72亿元，也仅占天合整体营收的7.7%，尚无力扛起对冲光伏亏损的大旗。
那么，以优质资产的部分控股换取资金流动性，为组件和储能补充弹药，“集中精力办大事”或许是这桩跨界联姻的根本用意。
值得一提的是，这已是今年天合第二次出售其旗下资产。就在2026年4月，天合光能旗下上海天合富家能源有限公司刚刚将位于广东省、江苏省及安徽省的户用光伏电站及其配套设备，以28.51亿元价格出售给了国服金租。
那么此次交易能为天合带来多少资金呢？有投资人士以天合跟踪2025年收入为参考预测，若净利润达到数亿元级别，51%-70%股权的交易对价或落于数十亿元区间。
而截至今年三季度末，深南电A总资产仅23.60亿元，而货币资金仅2.62亿元，加上交易性金融资产2.91亿元，两者相加也仅5.53亿元。这意味着深南电A的自有资金可能远不够支付交易对价，接下来如何筹集巨额支付资金直接影响这桩交易能否做成。
有观察人士表示，以往TCL中环收购一道新能，通威收购丽豪清能都是产业链内企业间的并购。深南电A的出手，也为行业提供了并购出清的新思路：产业链外企业跨界重组。
而即使交易达成，这桩跨界重组依然面临重重挑战：比如，未来双方如何分工？天合光能虽手握制造经验、产业链、市场渠道等优势，毕竟只保留30%—49%股权。深南电A作为一家具有地方国资背景、但缺乏光伏制造经验的大股东，如何看待与天合光能方面的协同，以及能否对天合跟踪提供足够的战略耐心和资源支持，也都关系着天合跟踪这一优质资产的未来走向。
