供应商，成为光伏“自救”神器？

光伏中游企业的资金困局，正以一种非常规的方式浮出水面……2025年12月22日，京运通（601908）一则控股股东股份质押公告引发关注，控股股东一次质押1.09亿股融资，超60%额度来自9家供应商。在光伏行业调整期内，这种“供应商输血”的非常规操作，是否可解京运通的燃眉之急？还是暴露了部分光伏企业挣扎求生的生动注脚？

1.09亿股质押

供应商成融资主力

根据京运通披露的公告细节，本次控股股东质押的1.09亿股股份，质权人分为两大类：一类是金融机构，包括广发银行北京望京支行和中国银行无锡惠山支行，合计接收4250万股质押，占本次质押总量的39%；另一类是公司的9家核心供应商，包括张家口原轼新型材料、无锡阳光精机、上海雍能机电等，累计接收6657万股质押，占比高达61%，成为本次融资的绝对主力。具体如下：

1.向上海雍能机电科技有限公司质押9,406,000股；

2.向无锡阳光精机股份有限公司质押6,940,600股；

3.向北京菱德科技发展有限公司质押2,142,100股；

4.向山东忠润机械科技有限公司质押2,056,400股；

5.向江苏东方四通科技股份有限公司质押10,189,900股；

6.向北京卡尔工控科技有限公司质押4,564,000股；

7.向霸州市通兴机械设备有限公司质押7,537,900股；

8.向杭州奔博科技有限公司质押20,273,900股；

9.向张家口原轼新型材料股份有限公司质押3,396,734股。

从质押背景来看，本次质押并非临时补充流动性，而是控股股东针对性支持上市公司经营的举措。公告明确提及，质押融资资金将专项用于支持京运通的生产经营。值得注意的是，本次质押完成后，京运通达兴累计质押股份达2.14亿股，占其持股总数的30.57%，接近三分之一的持股处于质押状态，控股股东的风险敞口显著扩大。而结合此前信息，京运通达兴及一致行动人合计持有京运通11.09亿股股份，占公司总股本的45.97%，当前累计质押股份占公司总股本的比例为8.86%，仍有一定质押空间，但此次选择供应商作为主要融资方，显然有其不得已的考量。

财务困境

自我“造血”功能尚未完全恢复

作为一家老牌的光伏企业，京运通成立于2002年，2011年登陆上海证券交易所，业务布局覆盖光伏电站运营和硅片制造两大核心板块。在行业地位上，京运通曾是光伏硅片领域的重要参与者，凭借多年的技术积累和产能布局，在全球光伏产业链中占据一席之地。

2024年以来，受光伏进入下行周期与自身经营问题双重影响，产能过剩，需求收缩，光伏硅片价格低迷，对京运通造成较大冲击。公司自2024年起陷入大幅亏损，当年实现营业收入45.91亿元，同比“腰斩”，归母净利润更是巨亏23.61亿元，创下上市以来最差业绩；2025年前三季度，公司经营状况虽有边际改善，前三季度归母净利润亏损收窄至2.27亿元，第三季度单季扣非净利润甚至实现扭亏，但累计亏损仍在持续，核心业务的盈利能力尚未恢复，前三季度销售净利率仅为-9.92%。

供应商愿意输血，本质是京运通已陷入财务困境，2025年三季报数据很直观：盈利端持续亏损，2024年归母净利润巨亏23.61亿元，2025年前三季度仍亏2.27亿元，销售净利率-9.92%；现金流压力凸显，前三季度筹资现金流净流出6.99亿元，处于债务偿还期，尽管经营现金流有7.64亿元，但靠的是延长付款、削减采购，并非营收增长，可持续性差；债务与信用风险叠加，截至三季度末货币资金仅3.81亿元，短期借款高达10.61亿元，加上一年内到期的非流动负债7.54亿元，短期债务合计超过18亿元，短期偿债缺口大，还涉及多起诉讼，董事长被多次限制高消费，审计机构也因提示风险离场。

为啥找供应商

不找银行？

在金融机构融资渠道相对通畅、控股股东仍有质押空间的背景下，京运通选择让供应商成为融资主力，显然是多重因素交织的必然结果。京运通作为光伏硅片领域的重要企业，是9家供应商的核心客户，其经营状况直接影响供应商的订单量与回款质量，若京运通倒下，供应商将面临订单断档、应收账款坏账的双重打击，"救客户就是救自己"；再就是融资更高效，行业调整期银行放贷谨慎，审批慢、条件严，而供应商了解京运通经营情况，合作信任度高，融资谈判和到账更快；此外，供应商不仅能靠质押锁定长期订单，还能享受未来京运通业绩反弹带来的股份增值收益，比单纯放贷划算。

中游企业承压

靠“供应商”渡难关

京运通的困境并非个例，而是光伏行业“上游报喜、中游承压”分化格局的集中体现。2025年以来，光伏产业链上下游盈利差距持续拉大，上游多晶硅企业凭借量价齐升实现盈利大幅改善，而中游硅片、组件企业则受制于产能过剩、价格低迷，盈利修复缓慢……

光伏组件企业润阳股份，2024年IPO失利后资金紧张，2025年其设备供应商捷佳伟创、奥特维合计拿出9亿元，以债转股方式增资，既帮润阳股份缓解压力，也保住了自身订单；此外，仕净科技、国晟能源等光伏企业也面临类似压力。仕净科技控股股东质押比例高达98.56%，国晟能源控股股东质押比例超80%，均通过高比例股权质押换取流动性支持，以应对行业调整期的经营压力。

质押“输血”仅是权宜之计

核心仍在自我“造血”

在行业寒冬中，企业不得不通过绑定上下游、引入外部资本等方式“抱团取暖”，股权质押已成为维持资金链稳定的重要手段。对于京运通而言，此次1.09亿股质押获得的资金，无疑能在短期内缓解其流动性压力，为其业务调整与盈利修复争取时间。但需要明确的是，控股股东股权质押带来的风险敞口扩大、供应商合作关系的潜在不确定性，都意味着这仅是权宜之计。长期来看，公司的突围仍依赖于自身“造血”能力的提升，无论是优化产品结构、降低生产成本，还是抢抓新兴技术机遇，都将是其跨越行业周期的关键。

光伏行业的寒冬尚未结束，中游企业的突围之战，才刚刚进入关键阶段。