光伏企业集体“缺钱”，IPO能救命吗？

遭遇行业寒冬之时，资金比任何时候都重要。2024年以来，光伏行业IPO赛道上，冰火两重天的景象从未如此鲜明。一边是首航新能历时三年、募资额从35亿腰斩至12亿的艰难上市；另一边是宁德时代港股98天闪电上市募资325亿的资本神话。当“缺钱”成为行业共性，IPO究竟是续命良药，还是饮鸩止渴？

2025年至今，据不完全统计，已有超20家光伏企业在IPO战场“辗转腾挪”：

一、赴港上市潮：寒冬中的“第二生命线”

2025年上半年港股IPO市场迎来爆发式增长，新上市企业同比激增43.33%。这绝非偶然——港交所“降低特专科技公司市值门槛+优化定价机制”的组合拳，为资金饥渴的光伏企业凿开一道资本缝隙，港股的高效与开放成为企业全球化布局的关键跳板。 

（1）三一重工

2025年2月19日，千亿巨头三一重工发布公告称，公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市事宜。5月22日，三一重工向港交所递交了招股书，正式重启赴港上市之路。7月4日，证监会官网显示，监管部门对三一重工出具了关于本次境外上市的备案反馈意见。

事实上，这并不是三一重工首次开启港股上市之旅，早在2011年，三一重工就获证监会批准发行H股，但在通过港交所聆讯后戛然而止选择了终止上市进程。

三一重工此次赴港上市，旨在推进全球化发展战略，充分利用香港作为国际金融中心的优势，从其募资用途来看，拓展海外市场和提升研发能力是公司未来发展的重点方向。

（2）晶澳科技

2025年2月21日晚间，晶澳科技发布公告称，公司计划发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。5月26日，晶澳科技发布公告，公司的境外上市外资股（H股）备案申请材料已获中国证监会接收。

（3）思格新能源

2025年2月21日，思格新能源向港交所提交上市申请。招股书显示，思格新能源先后完成6轮融资，包括2022年6月的500万元种子轮融资；2022年7月至12月进行的A1至A3轮融资，累计融资5.4亿元。2023年12月，思格新能源进行了1.4亿元B轮融资，2024年1月进行了3000万元B1轮融资。

（4）先导智能

2025年2月25日，先导智能发布公告称，公司于2025年2月25日向香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）递交了公开发行H股股票并在香港联交所主板上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。

值得一提的是，先导智能曾在2024年2月2日发布公告，计划境外发行全球存托凭证（GlobalDepositoryReceipts，简称“GDR”），并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。但时间来到2025年1月27日，先导智能再度发布公告，决定终止GDR在瑞士证券交易所挂牌上市的计划，这一变化距离首次发布GDR计划刚好时隔一年。

（5）中润光能

2025年3月13日，中润光能第一次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

据招股书，中润光能成立于2011年，是全球领先的专业化光伏电池制造商，同时提供光伏组件。在经历2023年深交所创业板过会却因保荐机构撤回而折戟后，中润光能“卷土重来”，逆周期操作出击港股IPO。这在一定程度上，或折射出光伏行业深度调整期的生存博弈现状。

（6）钧达股份

2025年4月15日，钧达股份发布关于申请境外公开发行股票(H股)并上市的进展公告。公告称，公司已于2025年4月15日向香港联交所再次更新递交了本次发行上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请资料。

4月21日，钧达股份发布公告称，截至本公告出具之日，香港联交所上市委员会已举行上市聆讯，审议了公司本次发行上市的申请。

值得注意的是，这已是该公司第三次冲击港股上市，前两次申请分别在2024年8月、2025年4月，主要因招股书失效而暂未成功，此次重新递交申请标志着公司对资本市场路径的持续探索。

（7）建邦高科

2025年5月2日，建邦高科有限公司（以下简称“建邦高科”）向港交所主板提交上市申请，中信建投国际为独家保荐人。

建邦高科此次港股IPO，募集资金预计将主要用于提升光伏银粉技术，巩固和扩展公司在国内的行业领先地位；开发铜粉等光伏行业银粉的替代材料；将研发工作延伸至非光伏银粉领域，包括开发适用于电子工业的特制银粉。

（8）日御股份

2025年5月29日披露，江苏日御光伏新材料股份有限公司（简称：日御股份）向港交所主板递交上市申请。

其实在这一次冲击港股市场之前，去年日御股份一度与国信证券签订了A股上市辅导委托协议，只是没有推进下去，然后于今年5月终止，转头才寻求登陆港股市场。

二、折戟者启示录：IPO不是万能解药

相比于前些年的光伏企业“上市潮”，这两年，光伏新上市企业寥寥可数，今年迄今为止，光伏产业链仅有4家企业成功上市：

（1）斯凯蒙太阳能

美国时间2025年3月4日，宁波斯凯蒙太阳能有限公司的控股股东Skycorp Solar Group Limited（以下简称“斯凯蒙太阳能”）正式在美国纳斯达克上市。值得一提的是，斯凯蒙太阳能IPO规模此前从1350万美元下调至900万美元后，此次募资总额为800万美元。

（2）首航新能

2025年1月23日，深交所网站披露，深圳市首航新能源股份有限公司（简称“首航新能”）提交注册。4月2日，首航新能（301658.SZ）正式登陆创业板。

首航新能的上市之路可谓是一波三折。2022年6月，公司首次递交创业板上市申请，彼时拟募集资金15.11亿元；同年11月招股书将募资额提高至35.12亿元。在2023年3月，首航新能顺利通过上市审核，但后续却因财务资料过期，上市流程被迫中止。直到今年1月重新提交注册申请并获通过，但募资额已较三年前缩水至12.11亿元。

（3）泽润新能

2025年1月27日，深交所上市审核信息显示，江苏泽润新能科技股份有限公司（以下简称“泽润新能”）创业板IPO审核状态更新为提交注册。5月16日，泽润新能（301636.SZ）正式登陆创业板，根据募资规划，泽润新能计划募资7.2亿元，但部分信息显示其实际募集资金为5.28亿元，可能与统计口径或披露差异有关。

（4）华电新能

2025年7月16日，华电新能（600930）正式登陆沪市主板上市。根据招股书，华电新能本次计划募集资金180亿元，创下2025年A股IPO募资额新高。

资本市场的残酷逻辑在光伏行业展露无遗——它只青睐强者。当部分企业成功借力资本市场破局时，还有很多光伏公司的IPO之路折戟中断： 

（1）龙能电力

2025年1月5日，卧龙电驱发布公告称，公司控股子公司浙江龙能电力科技股份有限公司（以下简称“龙能电力”）将终止在新三板挂牌并终止筹划在北交所上市。

（2）天盛股份

2025年1月11日，北交所发布了关于终止南通天盛新能源股份有限公司（下文简称“天盛股份”）的发行上市审核，原因系发行人主动申请撤回上市申请文件。

（3）盾源聚芯

2025年1月21日，宁夏盾源聚芯半导体科技股份有限公司（下称“盾源聚芯”）IPO申请终止审核。

（4）美科股份

2025年2月7日，深交所官网显示，江苏美科太阳能科技股份有限公司（简称“美科股份”）IPO终止。

（5）晶阳机电

2025年7月8日，北交所公告显示，浙江晶阳机电股份有限公司（以下简称“晶阳机电”）IPO进程已被终止。

这其中，龙能电力第二次终止申报IPO；晶阳机电因业绩“变脸”、连收警示函导致IPO终止，2024年净利润暴跌80%的惨状撕开“带病闯关”的遮羞布；美科股份倒在临门一脚。这些折戟案例揭示残酷真相：IPO无法拯救基本面羸弱的企业，反而可能加速问题暴露。

三、融资饥渴背后：IPO输血难解行业沉疴

光伏企业集体“缺钱”源于行业结构性困境：

（1）产能过剩引发价格血战：全产业链价格暴跌，组件价格较2022年高点下跌超50%，企业利润空间被极致压缩；·

（2）技术迭代吞噬现金流：N型电池替代PERC、钙钛矿技术崛起，动辄数十亿的产线更新令企业不堪重负；

更深的矛盾在于，IPO输血治标不治本。 钧达股份三闯港股、斯凯蒙转道美股、先导智能从瑞士GDR转向港股...这些辗转求生的身影揭示了一个核心困境：缺乏持续造血能力的企业，即便获得资本输血，也难以长久维系。资本市场的根本逻辑是“锦上添花”，而非“雪中送炭”。当行业竞争加剧、技术迭代加速、产能过剩隐忧浮现时，那些依赖融资续命、缺乏核心竞争力的企业，即便上市也难逃市场淘汰法则。