装机量作为滞后的指标,更适合作为验证行业逻辑的指标来看。西南证券认为光伏行业的逻辑链条为:制造端成本下降-IRR提升-装机量大幅度上升-度电成本下降,成本才是最关键因素。
平价上网之后,整个行业将会有三个大的变化方向:1)光伏的周期性极大消除,变成高成长行业;2)业态发生深刻变化,从2B到2C,品牌和渠道重要性凸显;3)企业资产负债表重塑,估值体系发生变化。
西南证券认为在2B的商业业态的时候,回顾整个光伏产业链,利润分布有规律可循。技术门槛越高的环节利润率越高(高效电池25%和硅料30%);集中度高的行业利润率高(单晶硅片35%,太阳能背膜30%);越往下游利润率约高(电站60%的毛利率)。当2B到2C转变,公司的应收账款也将大大缓解,届时,整个光伏估值一定会提前提升。
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