兴证香港：兴业太阳能光伏EPC业务高速增长

兴业太阳能（0750.HK）

投资要点

 首次覆盖给予买入评级，目标价15.48 港元，较现价有 56.7%的上升空间。兴业太阳能作为专业的绿色建筑和光伏系统解决方案供应商，受益于中国光伏终端装机爆发式增长，公司未来3年业绩有望高速增长。我们给予兴业太阳能未来12个月内15.48港元的目标价。目标价约相当于2014-2016年PE为12.0、9.5、7.6倍,目标价较现价9.88港元约有56.68%的上升空间，故首次给予其“买入”投资评级。

 国内光伏装机爆发式增长，兴业太阳能受惠。雾霾治理引致清洁能源需求加上光伏政策助力，国内光伏终端装机市场被激活。2013年中国新增光伏装机11.3GW，占全球新增装机量的30.5%，呈爆发式增长态势。国家能源局规划2014年中国光伏项目14GW，其中分布式光伏装机8GW，地面电站装机6GW，兴业太阳能因在光伏EPC建设领域的具有领先优势而受惠。

 光伏EPC业务高速增长。2013年公司光伏EPC项目完工340MW，预计今年完成至少500MW(40%地面电站，60%分布式）。当前在手EPC订单320MW，另外武威项目一期计划300MW、珠海项目一期150MW项目均可能带来超预期的EPC建设量。公司还预计2014年将完成200-300MW的BOT自建光伏项目。

 布局战略新兴产业，专注清洁能源应用。兴业太阳能抓住历史机遇，前瞻性的将业务布局在三大战略新兴产业，专注清洁能源应用。在节能环保领域，引进高性能幕墙型材系统，研发更加节能环保的墙体材料；新能源领域，以光伏和光热产品为核心，大力发展光伏EPC工程和BIPV工程；新材料领域，结合公司业务，研发、生产ITO薄膜、高吸热性蓝膜等高新技术基础材料。