奥克股份:光伏复苏带动切削液需求,公司产品市占率维持高位

结论与建议:

奥克股份1~3Q净利润虽下降29%,但Q3单季已实现正增长,聚醚单体需求保持快速增长的同时,切削液收益光伏产业复苏、开工率大增,出货量大幅增加。预计Q4国内光伏抢装潮将促使公司单季盈利继续改善。

预计公司13、14年EPS分别为0.299元和0.443元,YoY分别增长4.31%和48.27%;目前2014年P/E为26倍。鉴于光伏产业回暖,给予买入投资建议,目标价为13元(2014年30x)。

Q3实现正增长,光伏景气回升是主营:奥克股份13年1~3Q实现营收17.68亿元,YoY+19.92%,净利润0.61亿元,YoY-29.07%,EPS为0.180元;其中Q3单季营收6.64亿元,YoY+51.3%、QoQ+6.6%,净利润0.26亿元,YoY+8.1%、QoQ+23.6%,同比实现正增长,而环比也继续增长。

行业回暖,切削液Q3实现翻番,龙头地位稳固:受益于光伏产业复苏,硅片产销量明显回升,Q3公司切割液产品的销量和营业收入同比均增长逾100%,晶硅切割液产品的市场占有率仍占新液市场的70%以上。

聚醚产品需求保持快速增长:Q3减水剂聚醚产品的销量同比增长60%以上、营业收入同比增长50%左右,公司减水剂聚醚产品的市场占有率持续保持在40%以上,继续领跑行业。

产品价格下跌导致本期毛利率下降:1~3Q公司毛利率为10.14%,YoY下降2.7个百分点,其中Q3单季为10.58%,YoY降2.9个百分点、QoQ提高0.3个百分点。主要为期内公司聚醚单体价格有所下降,同时前期切削液销售低迷,价格有明显下降所致。期内公司销售费用和管理费用合计支出1.0亿元,YoY+22%,略快于营收增速。

光伏产业复苏,切削液需求回升:中国预计13年贡献8GW以上的光伏装机量,Q4预计会有补贴政策变动前的抢装潮,将有效提振本土硅片及下游组件厂商的经营情况,对厂商的开工率和下游电站建设商有巨大的利好,由此大幅提升切削液的市场需求。

盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到22.53亿元和32.04亿元,YoY分别增长21.47%和26.96%;实现净利润分别为1.01亿元和1.49亿元,YoY分别增长4.31%和48.27%;EPS分别为0.299元和0.443元。目前2014年P/E为26倍。鉴于光伏产业回暖,给予买入投资建议,目标价为13元(2014年30x)。(群益证券(香港))