光伏行业供需状况将逐渐好转，关注新一轮景气周期到来。供给端：12-13年产能扩张停滞，目前全球多晶硅产能约30万吨、电池组件50-60GW。需求端：中国、日本、美国、印度等新兴市场增长迅速。我们判断行业整体供需格局在2014年可能出现逆转，价格将维持相对稳定，预计13年产品价格为多晶硅22$/Kg，硅片0.25$/W、电池0.40$/W、组件0.66$/W。成本端：硅成本和非硅成本继续下降，预计13年优秀企业成本可以降至0.55$/w，企业毛利率将呈现回升趋势。
单晶具有系统成本优势和发电量优势，将受益于分布式推广。国内分布式光伏蓄势待发，乐观估计全年新增装机量将达10GW（分布式占5-6GW）。根据测算，屋顶光伏系统使用单晶硅片可节约0.43元/W的系统成本，单位面积发电量可提高5-8%，具有更好的经济效益，预计单晶将受益分布式推广获得更广泛应用。
优秀的成本控制能力，最高水准专业化单晶企业。公司拉晶基地立足西部，电价成本较东部低近50%；拉晶环节多项技术处于国际领先地位，成品率更高；切片环节金刚线切割技术已基本成熟，12年已有17台切片机完成工艺改造，未来将继续降低单晶非硅成本，拉近与多晶的加工成本差距。
盈利预测与投资评级。考虑国内分布式光伏启动，单晶硅片市场占比将有所提升，公司作为最大单晶硅片供应商将直接受益，我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.25元、0.53元和0.72元，CAGR69.65%，按照2014年30-35倍PE，对应目标价15.94-18.60元，首次给予"买入"评级。
主要不确定因素。国内政策不达预期；产品价格下跌风险；其他产品替代风险。
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