近期随着一批光伏上市公司相继公布2026年三季度报，光伏行业的经营情况得以展现。
据媒体统计，115家光伏上市公司中52家亏损，亏损金额合计430亿元，如加上上市排队企业以及非上市公司，整个行业亏损肯定超过500亿元。
这其中，仅通威股份、隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、晶科能源、天合光能这六大龙头就合计亏损了249.77亿元，占到行业亏损的一半。
尽管依然是行业龙头领头亏损，不过整体行情正在分化，三季度爱旭扭亏为盈，多家龙头出现减亏，一系列数据向行业传递出积极信号，这是否意味着行业出清即将到来？
2026第三季度行业业绩分化
总体来看，当前光伏主产业链企业中业绩下降乃至增亏仍是主流。
2026年1-9月份，通威、隆基、TCL中环分别以-67.59亿元、-47.13亿元、-45.56亿元成为行业亏损前三。其中，通威、隆基分别同比增亏28.25%和38.48%。
值得一提的是，通威第三季度归母净利润亏损16.39亿元 ，同比亏损扩大420%。隆基第三季度归母净利润亏损10.29亿元，同比增亏23.38%。
对于此次亏损扩大，隆基表示，主要受美元、欧元等汇率变动影响，汇兑损益由盈转亏，叠加联营企业亏损导致权益法核算的投资损失增加。
令人意外的是，此前一直表现不错的阿特斯此次居然由盈转亏——前三季度合计亏损0.95亿元，同比下滑-109.63%。其中第三季度归母净利润亏损3.95亿元，同比下降幅度高达253.09%。
“受行业竞争加剧、产品价格承压等影响，公司储能板块的业务增长不足以抵消光伏板块业务量的减少，致收入及利润减少。”阿特斯对此表示。
放眼整个行业，出现亏损扩大的还有东方日升、双良节能、弘元绿能、京运通、高测股份等主流企业。2026年1-9月份，这几家企业归母净亏损基本处于5-14亿区间，少则同比增亏51%多，多则亏损翻了近六倍。尤其是在第三季度的表现集体翻车。去年第三季度东方日升和弘元绿能亏损幅度尚在一、两亿区间，双良、京运通、高测三家还实现700万-5300万的单季微利，而今年第三季度，东方日升亏损5.969亿元，双良亏损4.328亿元，弘元绿能亏损3.845亿元，京运通和高测股份也分别亏损了1.814亿元和0.694亿元。
尽管行业低迷，但多家龙头还是在第三季度出现了减亏。
最典型的就是爱旭，第三季度其以归母净利润4456.66万元实现单季扭亏。
晶科能源是龙头中减亏幅度更大的：第三季度实现归母净利润亏损2.9亿元，同比减亏71.29%，环比减亏83%。前三季度晶科能源归母净利润亏损-33.67亿元，亦实现同比减亏14.12%。
TCL中环在第三季度归母净利润亏损13.52亿元，分别同比减亏11.86%，环比减亏13.17%——这也是TCL中环今年第三次出现单季度的同环比减亏。今年1-9月，TCL中环归母净利润同比减亏了21.12% 。
即使是在第三季度归母净利润同比增亏23.38%和0.29%的隆基、晶澳，也分别环比收窄了41.66%和39%。
天合光能在第三季度扣非归母净利润为-12.15亿元，对比Q1和Q2的-14.67亿元和-14.23亿元，也是环比减亏。而从其1-9月份归母净利润-19.42亿元来看，天合光能同比亏损实现收窄53.77%。
令人欣喜的是多家龙头第三季度现金流也得到改善。如爱旭前三季度经营活动产生的现金流净额累计19.47亿元，同比上升了10.45%；天合光能前三季度经营活动现金流量净额47.03亿元，同比增长64.73%；晶澳科技第三季度经营活动现金流量净额31.2亿元，创年内单季新高；隆基绿能第三季度经营性现金流转正。
在行业的深度调整期，现金流的改善更能说明企业质量，意味着头部企业回款、库存、订单质量和经营周转的持续改善。
三大因素推动龙头减亏
从2023年第四季度开始的这场光伏行业大洗牌，至今已持续了12个季度。当前行业的普遍亏损，仍是受行业产能供需失衡的影响。“受前期产能集中释放、国内市场新增装机需求放缓，以及海外能源本地化要求等因素影响，光伏行业继续底部调整，主要产品价格仍围绕现金成本窄幅波动。”TCL中环在三季报中提及。
那么，在龙头业绩改善的背后，有哪些重要因素？
一、高效组件成龙头抢市场利器。
今年6月一份券商交流纪要显示，市场上高功率组件产能偏紧，单瓦溢价0.05元至0.06元已在招投标和出货端验证，占比提升将拉动单瓦盈利。而高功率组件恰是龙头今年集体发力的重点。
相比于行业的萧索，爱旭的ABC产能订单已排至至2027年上半年，今年一直满产满销，前三季度出货合计14.79GW。隆基则在前三季度实现BC 组件销量 31.64GW，同比增长118.58%，BC组件出货占比65%以上。TCL中环也围绕TCL Solar、SunPower等品牌矩阵，推行多分片、BC等产品溢价。
晶科则力推飞虎3和飞虎2产品——公司第三季度组件出货量为15GW，其中飞虎 3 产品出货量为 5.6GW，高功率飞虎 2 产品出货量为 5.1GW，高效产品出货规模较第二季度实现翻倍。
二、海外市场也是一个关键因素。
今年爱旭ABC组件60%销往海外，并享受了高于常规TOPCon产品10%—50%的溢价。隆基的BC组件在海外及分布式市场占比也显著提升。TCL中环则在前三季度实现光伏硅片海外出货同比增长355%，组件业务海外出货同比增长202%。晶澳今年前三季度的海外出货量占比占到60.92%，表示要以全球化的市场布局持续发挥对冲国内价格压力的作用。
三、各家还通过扩张储能业务对抗光伏行业周期。
隆基的储能业务围绕大型电站、工商业、离微网等多元场景构建完善产品矩阵，依托全栈技术和光储协同优势，全球业务规模加速拓展。晶科能源前三季度实现储能系统产品交付4.5GWh，并在第三季度首次实现单季度经营性盈利，储能业务毛利率为15%-20%。
伴随着产品结构和市场的扩张，各龙头的组件毛利率也得以改善。今年一季度爱旭的毛利率为7.2%，而到三季度已提升至13.31%。隆基的 BC 组件毛利率在今年第三季度也较上半年提升了 6.27 个百分点。有行业投资人士对此评价，“毛利率的提升是扭亏的关键。”
何时行业才能完成出清？
龙头减亏的背后，行业产能正加快升级迭代。
今年，面对市场端高功率产品单瓦溢价0.05元至0.06元的价格溢价，叠加即将于2027年1月1日实施的三项强制性国家标准等门槛，各龙头企业都在通过优化产线升级、降低设备能耗等实现产能达标，如晶科能源就披露，今年第三季度，公司TOPCon 3.0产线改造及产能爬坡工作有序推进，生产成本持续优化，高功率产品出货占比进一步提升。晶科预计至年底，飞虎3 产品成本将与飞虎 2 持平。
前述行业投资人士表示，三季报业绩的修复或许说明，生产端已经部分完成了在技术代际上先进产能的切换。
按照行业预期，当行业产能拉开差距，令整个行业困扰许久的低效产能也将面临逐步退场。通威近期就公开表示，随着明年1月起能耗、能效国标的正式执行，行业落后产能将逐步出清，市场环境有望进一步改善。天合光能近期也做出预判，称“当前光伏行业已进入U型周期的尾部阶段”。
不过当前行业产能规模巨大，且有大量国资在背后撑腰，想要真正将这些低效产能全部清除出局并不容易。
而当前光伏龙头的债务普遍偏高，截至三季度末，通威股份、隆基绿能、TCL中环、晶科能源、天合光能、晶澳科技六大龙头为例，除隆基一家在67%外，其余五家都超过70%，更有两家已近80%。如此高的债务下龙头要想尽快推动行业产能出清，仍需面临不小的挑战。
