思格净利24.3亿，海外撑起八成江山

近日，思格新能披露了2026年半年度报告。报告期内，公司收入98.74亿元，同比增长261.2%；净利润24.28亿元，同比增长201.0%。

一句话概括就是收入做到去年同期的3.6倍，利润是去年同期的3倍。放在整个新能源板块里看，这个增速都属于第一梯队，何况它是一家成立才五年、去年6月才登陆港交所的户用储能企业。

收入翻近三倍海外撑起八成江山

上半年收入98.74亿元，同比增长261.2%；净利润24.28亿元，同比增长201.0%，算下来净利率约24.6%。这不是从零开始的翻倍，而是已经有一定规模后的高速扩张，可以看出思格的业务踩在了风口上。

可以看出光储系列是绝对主力，上半年收入92.96亿元，占总收入的约94%，同比增长267.1%；智能能源网关收入3.58亿元，同比增长181.5%；其他产品收入2.19亿元，同比增长195.0%。业务量增长说白了就是货卖得多。

再看上半年光储系列毛利37.82亿元，同比增长185.2%，但毛利率从去年同期的52.4%降到40.7%；智能能源网关毛利率从37.4%降到25.4%；其他产品从61.8%降到57.6%。整体毛利率大约40.5%。原因为原材料成本上涨，以及加大渠道激励力度。

这半年思格在“让利换市场”。让出一部分毛利率，换渠道的进货热情和终端份额。这个选择谈不上错，但在行业回暖、竞争加剧的窗口期，先把份额抢下来比什么都重要。而且40%出头的毛利率，放在户储行业里依然是高水平，多数做户储逆变器、电池的同行毛利率在30%上下。净利率24.6%也说明费用管得住，这份利润不是纸面富贵。

那么思格的钱主要从哪来？

看区域分布。上半年欧洲收入41.79亿元，占总营收的42.33%，是第一大市场；亚太收入38.94亿元，占39.44%；中国内地12.99亿元，占13.15%；非洲及其他地区约5.02亿元，占约5.08%。海外市场加在一起，贡献了约87%的收入。这是一家典型的外向型户储企业，打法很清楚，国内卷不动的地方不硬拼，往海外高端户用市场钻。

欧洲为什么是第一大市场？因为欧洲本来就是全球户用储能的中心。德国、意大利、英国、荷兰这些国家电价贵、光伏装机多、户储渗透率高，消费者愿意为省电费买单。

前两年行业经历过一轮渠道去库存，从2025年开始需求重新回暖，再加上电池价格跌下来，装机的经济账又好算了。

思格能在欧洲立住，靠的是两样东西，一是产品定位高端、好看好用，二是渠道铺得深、本地服务跟得上。欧洲市场毛利高，但也是全球竞争最激烈的地方，特斯拉Powerwall、华为、比亚迪、古瑞瓦特、德业全在这里抢。

亚太是第二大市场，收入占比接近四成，这在国内户储同行里不多见。澳大利亚电价全球最高之一，家庭装储能加虚拟电厂（VPP）的模式已经很成熟；日本、韩国、东南亚在政策和电价刺激下也在放量。亚太能占到近四成，说明思格的产品不是只在欧洲吃得开，是真正有全球适应性的。

再看国内。国内收入12.99亿元，只占13.15%，体量还不大。原因也不难理解，国内仍然还是以工商业储能和大储为主战场。

增长逻辑仍在思格还是细分赛道的头部

2026年的户储市场，跟2024年相比完全是两个心情。渠道库存消化得差不多了，电池价格在低位，欧洲电价维持高位，各国补贴和电网政策还在给力，户储装机重新进入上行通道。

行业里最明显的一个趋势是消费者不再满足于单买一块电池，而是要一套能管光伏、储能、充电桩和家庭用电的智能能源系统，光储充一体化成了主旋律。

思格的产品分布，正好压在这个趋势上。光储系列一体机占收入的94%，把光伏、储能、充电、能源管理集成到一个设备里；智能能源网关负责能量调度；再加上云平台和App，硬件软件一起卖。这套打法跟纯卖逆变器的、纯卖电池的厂商拉开了差距，也是它能在欧洲高端市场站住脚的原因。

往后的路怎么走，思格心里还是很清楚的。欧洲是基本盘，增速会回归常态，要靠品牌和渠道深度守份额；亚太是第二增长极，澳洲、日本这些高价市场容量大，收入占比已经接近四成，接下来是放量阶段。

在大储、工商业储能领域，宁德时代、比亚迪、华为这些巨头的体量是思格的几十倍，正面比拼没有胜算。但思格的主战场是户用储能，在这个细分赛道里，它是妥妥的第一梯队。思格的赢面在专注和高端，天花板则取决于户储这个赛道的容量。

明星企业的光环，还能戴多久

储能是新能源里最受资本市场关注的赛道之一，思格又是这条赛道里话题度最高的明星公司。户储里少见的百亿级收入、上市前后的连续高增长、光储充一体化加AI能源管理的完整故事、再加上去年6月港股上市时的火爆认购，这些因素叠在一起，让它始终站在镁光灯下。

那么这道光环能戴多久？

首先要看下半年到明年，增速从翻倍回落到高两位数，这是市场的普遍预期，本身不是利空。只要还在高两位数增长，市场就会继续给关注。真正让市场变脸的是增速突然失速。

其次盈利能不能稳。毛利率企稳是最关键的信号。如果毛利率在40%附近稳住，说明让利换份额的策略成功，故事还能接着讲；如果继续一路下滑，市场会重新给它定价，光环会先暗淡一半。

最后就是第二曲线能不能起来。亚太放量、国内启动、工商业场景拓展，任何一个跑出来，都能给市场提供新的想象空间。资本市场最怕的不是增速慢，而是没有新故事。