巨亏139% vs 暴涨3倍，光伏龙头业绩失速，资本狂欢能撑多久？

一面是业绩巨亏的残酷现实，一面是股价飞涨的资本狂欢。这家跨界光伏企业正在上演资本市场最魔幻的一幕。

光伏行业的2025年，一边是全行业产能过剩、价格战白热化，多数企业陷入盈利困境，甚至被迫停产出清；一边是资本狂欢暗流涌动，部分企业凭借热门概念，股价逆势狂飙，与惨淡业绩形成“刺眼”反差。

“失速的”业绩

巨亏14亿，亏损面持续扩大

3月30日晚间，光伏电池片龙头钧达股份发布的2025年年报，就将这种反差推向了极致。公司全年实现营业收入约76.27亿元，同比减少23.36%，归母净利润亏损14.16亿元，亏损额同比扩大139.51%，扣非净利润更是亏损16.40亿元，基本每股收益为-5.35元，经营现金流由正转负净流出4.86亿元，各项核心财务指标全面恶化。

分季度来看，亏损呈现逐季放大的态势，第四季度单季亏损9.97亿元，几乎吞噬了公司全年的业绩体量，而作为核心业务的光伏电池片，毛利率更是低至-1.65%，由盈转亏，售价早已无法覆盖生产成本。

深究亏损背后的原因，钧达股份表示，2025年，光伏产业链价格持续暴跌，产能过剩全面爆发，市场陷入恶性价格战，国内市场报价一路下探，盈利空间被彻底击穿。即便公司全力拓展海外市场，将海外收入占比提升至50.66%，也难以抵消国内市场的断崖式下滑。

与此同时，资产减值的“大出血”进一步加剧了亏损，全年计提资产减值4.38亿元，其中固定资产减值2.66亿元、存货减值1.19亿元、商誉减值0.53亿元，那些老旧产线、低效资产在行业寒冬中价值大幅缩水，近三年累计减值更是超过16亿元，持续掏空公司利润。

海外虽成为唯一增长点，覆盖多区域并推进海外建厂，但受地缘、成本、汇率等因素影响，海外业务毛利率下滑，始终无法支撑整体盈利，难以扭转颓势。

雪上加霜的是，高负债压顶之下，财务费用成为吞噬利润的另一大“元凶”，截至2025年末，公司资产负债率高达77.69%，短期借款10.58亿元、一年内到期非流动负债21.51亿元，货币资金虽有44.11亿元，但其中14.61亿元为受限资金，实际可动用资金十分有限，全年利息支出就达2.73亿元，叠加汇兑损失3576万元，进一步将公司推向亏损的深渊。

从跨界黑马，跌成亏损之王

钧达前身为2003年成立的汽车饰件企业，2017年上市后传统业务增长乏力，2019年开启“豪赌式”转型，2021-2022年分两步收购捷泰科技实现全资控股，剥离汽车饰件业务、更名后全面聚焦光伏。短短三年，便从盈利8亿的跨界黑马沦为巨亏14亿的亏损王。

恰逢光伏黄金期，钧达凭借TOPCon技术快速崛起，2022年营收、净利同比暴增，股价暴涨超20倍；2023年营收、净利再创新高，跻身全球TOPCon电池龙头。但2024年行业急转直下，产能过剩导致公司营收腰斩、首次亏损；2025年亏损翻倍，经营现金流恶化，高负债、高担保问题突出，主营业务丧失“造血”能力，只能靠外部融资续命。

跨界转型失败的案例在A股市场并不罕见，但像钧达股份这样，在巨额亏损的同时，股价却逆势上涨的情况，实属资本市场中的“奇观”。

荒诞反差：巨亏之下，股价凭啥暴涨？

最令人荒诞的是，就在钧达股份业绩持续恶化、巨亏不断扩大的同时，公司股价却逆势狂飙，从2025年12月起，A股股价从35元最高飙升至116元，涨幅高达225%，港股也同步大涨，这场资本狂欢的背后，没有业绩支撑，只有“太空光伏”概念的疯狂炒作。

这场炒作并非偶然，而是一场步步为营的“讲故事”游戏，2025年12月22日，钧达股份发布公告，宣布与尚翼光电达成战略合作，布局低轨卫星、太空光伏、太空算力，正式切入“太空光伏”赛道，消息一出，公司股价连续涨停，1个月内涨幅超100%；

2026年1月，公司出资3000万元认购星翼芯能16.67%股权，而星翼芯能正是尚翼光电相关业务的承接主体，随后双方合资成立钧达航天，钧达股份持股70%，宣称要推进CPI薄膜、钙钛矿叠层电池量产；

2026年2月，公司控股上海复遥星河60%股权，间接控股具备整星制造能力的巡天千河，试图打造“太空光伏电池+整星制造”的双轮驱动模式；2026年3月，市场更是传出公司与SpaceX洽谈合作、拟进入星链供应链的消息，股价再迎涨停，“太空光伏龙头”的地位被彻底坐实。截止4月3日收盘，钧达股份当天最高为72.8元/股，总市值为214亿。

而就在股价借着概念疯狂飙升的同时，公司实控人及控股股东却在悄悄减持离场，上演了一场“股东套现、散户接盘”的戏码。作为公司实控人之一、董事长陆小红，早在2025年8月就已开启减持，彼时通过多次减持合计变现约1.09亿元，减持后持股比例降至2.33%，这也是其带领公司转型光伏后的首次减持。

紧随其后，2026年1月12日，公司控股股东海南锦迪科技投资有限公司发布减持公告，计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过公司剔除回购专用账户股份后总股本的3%，合计不超过872.54万股，减持理由均为自身资金需求，而此时恰逢“太空光伏”概念炒作正酣，公司股价已进入快速上涨通道。控股股东与实控人的密集减持，与公司高调炒作概念、股价狂飙形成刺眼反差，也引发了市场的质疑。

值得注意的是，在2025年报中，钧达股份并未提及“太空光伏”相关业务，但表示2026年将“重点推进光伏产品在高端特殊场景的适配研发与市场探索”。所谓“高端特殊场景”是否就是指“太空光伏”呢？

悬念：神话能否持续？

钧达股份的“神话”能持续多久？概念炒作的狂欢最终会以何种方式收场？这些问题，或许不久后就会有答案。

答案，或许就藏在2026年的每一份财报、每一个订单、每一次技术突破里。而这场资本与业绩的博弈，才刚刚开始。

光伏行业的前景依然广阔，随着全球能源转型的加速，清洁能源的需求将持续增长。但行业竞争将更加激烈，技术门槛将不断提高，只有那些具备核心竞争力的企业，才能在市场中立足。

在资本市场的浪潮中，每一朵浪花都有其生命周期。当潮水退去，我们才能看清，谁在真正游泳，谁又在裸泳。