通威股份2024Q3点评：峰回路转龙头恒强，柳暗花明剑指全球

公告：2024年前三季度，公司实现总营收682.72亿元、同比-38.73%，归母净利润-39.73亿元、同比-124.37%，扣非后净利润-40.38亿元、同比-125.81%，毛利率7.76%，净利率-6.99%。

Q3营收244.75亿元、同比-34.47%，归母净利润-8.44亿元、同比-127.84%，扣非后净利润-8.59亿元、同比-128.44%，毛利率8.90%、环比提升3.47个百分点，净利率-4.62%，亏损大幅收窄。

◆全产业链承压，多政策/建议引导行业生态优化

2024年上半年，光伏产业链价格持续下降，企业盈利空间快速收窄，多环节价格击破成本线，扩产速度明显放缓，引起政府及行业协会多方重视。CPIA数据显示，硅料、硅片、电池、组件环节项目终止/延期规模分别达30万吨/15GW/60GW/20GW，相关项目超过20个。受到产能过剩及产业链价格低迷的影响，行业开工率属于较低水平，主链环节约在60%左右。

7月9日，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，文件提出引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。多晶硅电耗方面提出指引，现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于44千瓦时/千克，综合电耗小于57千瓦时/千克。在供需错配、产能出清的情况下，市占率领先及技术先进的头部企业具有较强市场竞争力及经营能力，有望首先受益。

◆丰水期生产成本下降，硅料龙头地位稳固据

SMM数据，截至10月29日国内单晶复投料/单晶致密料/单晶菜花料/N型硅料周均价分别为3.85/3.65/3.25/4.20万元/吨，YTD跌幅-35.3%/-36.0%/ -38.1%/-25.0%。硅料价格已经达到底部，九月起价格小幅反弹后保持稳定。

2024上半年，公司的高纯晶硅销量22.89万吨、同比+28.82%。公司的高纯晶硅产量连续多年位居全球第一，上半年国内市占率超过25%。第三季度公司乐山、保山高纯晶硅基地处于丰水期电价，为全年电价最优时段，降低公司生产成本，提升盈利能力。公司目前单位综合电耗降至50度以下，硅耗已低至1.04kg/Kg-Si以内，开工率维持在较高水平。公司云南20万吨多晶硅项目于今年5月顺利投产，内蒙三期20万吨高纯晶硅项目预计将按照前期规划在9月底试运行，公司硅料在产产能将达到85万吨。公司新建产能在生产要素、规模、工艺等方面具备优势，预计工业硅项目达茂旗一期和苍溪一期将相继于年底前建成投产，进一步降低公司原材料成本及提升供应链稳定性及产品溯源能力。

◆电池龙头技术不断提升，一体化布局完善，拓展海外市场

公司电池龙头地位稳固，据infolink数据，电池出货量自2017年以来已连续7年全球第一，为行业首家电池出货量累计超过200GW的企业。N型产品成为市场主流，公司TOPCon电池产能快速释放，整体电池环节开工率保持较高水平。2024上半年，公司实现超过35GW电池销量（含自用），完成了38GW PERC产能改造，TNC（TOPCon）电池月产占比超过80%，并于2023年充分完成PERC产能计提减值。目前公司已形成95GW电池产能，双流25GW TNC产能预计将于年底前全部投产。公司不断提升技术研发，截至8月底，公司HJT 1GW中试线组件批次平均功率已达744.3W（210-66版型），单块组件最高功率已达748.1W（210-66版型），周平均A级率可达99%，并计划在2024年底前输出特色的HJT+铜互连解决方案。公司在叠栅技术、XBC、钙钛矿/晶硅叠层等新技术路线中均取得技术研发成果，钙钛矿-晶硅叠层电池效率最高达到33.08%。

公司组件业务发展快速，近两年公司组件出货增速显著优于行业平均水平，实现对国内重点大客户的全面覆盖，年内实现组件销售18.67GW，同比增长108.36%。公司发力拓展海外市场，具有较强融资能力，新增开发南非、中东等重要市场，近期获得ACWA Power的GW级订单。公司一体化布局深远，目前公司已形成超过65万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能电池产能以及75GW组件产能，根据公司产能规划，预计2024~2026年公司高纯晶硅产能将达80~100万吨，太阳能电池产能达130~150GW，组件产能达80~100GW，多板块协同发展，加强公司产业链优势，提升公司抗风险能力。